早评：两市震荡整理 风格轮动料将持续

行情回顾：

周二早盘两市震荡反弹，创业板领涨。盘面上，船舶、电信、家电、酿酒、电子元件等涨幅居前，钢铁、煤炭、水泥、磷化工、有色、券商领跌；题材股方面，养鸡、无线耳机、苹果概念、柔性屏、华为概念、小米概念、智能电视、锂电池等涨幅居前。数据显示，14点56分时，北向资金净流入为177.68亿元。到了14点59分，北向资金净流入金额飙涨至529.86亿元，即3分钟爆买了352.18亿元。截至收盘，北向资金净流入214.3亿元，也就是说，最后一分钟又爆卖了315.56亿元。不过，这依然刷新了去年11月2日创出的173.85亿元的单日最高净买入记录。此外，这也是北向资金连续第9个交易日净流入了。

外盘走势：

美股延续昨日涨势，三大股指均再创收盘历史新高。道指涨0.20%报28122点，纳指涨0.18%报8648点，标普500指数涨0.22%报3141点。默克集团涨近2%，宝洁涨1.45%，领涨道指。科技股涨跌不一，苹果跌0.78%，亚马逊涨1.3%。人人网涨20.22%，蔚来涨11.71%。WTI 1月原油期货收涨0.40美元，涨幅0.69%报58.41美元/桶。布伦特1月原油期货收涨0.62美元，涨幅0.97%，报64.27美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨0.23%，报1460.30美元/盎司。国内原油期货夜盘收跌0.33%，报459.7元/桶。欧洲三大股指收盘涨跌不一。德国DAX指数跌0.08%报13236点，法国CAC40指数涨0.08%报5930点，英国富时100指数涨0.09%报7403点。

宏观消息：

A股权重大到“不得不买” 外资基金经理跟随MSCI加仓

11月26日收盘后，A股迎来MSCI年内最大规模加仓。此次扩容生效后，大盘A股在MSCI新兴市场指数中的纳入因子从15%增加至20%，同时中盘A股也一次性以20%的纳入因子纳入MSCI新兴市场指数。随着A股在MSCI权重不断提升，除了被动“扫货”的指数基金，海外主动管理基金经理也不得不跟随MSCI加仓A股。

资金涌入科技类ETF 机构分歧显现

自11月18日以来，科技类ETF“吸金”明显。一方面，在科技板块震荡调整之际，资金快速涌入科技类ETF；另一方面，市场对于科技股的投资已出现分歧。从投资者偏好来看，招商证券数据显示，上周（11月18日至22日）外资集中买入计算机板块，融资客净卖出规模最高为电子板块，就个股而言，沪、深股通净买入最多为浪潮信息，融资卖出规模最高为京东方A。

周期品种乍暖还寒 风格轮动料将持续

11月25日还位居A股市场涨幅榜前列的周期板块，26日出现明显分化，钢铁、采掘、建筑装饰等板块居申万一级行业跌幅榜前列。对此，有市场人士表示，考虑到两市成交量没有有效放大，故可以理解为存量博弈下的风格轮动，这有别于2014年下半年指数牛市时放量拉升周期权重股的操作思路。A股博弈型资金仍然较多，可以一周前看好消费科技而一周后快速看空，因此更多体现为资金的驱动，特别是有明显增量资金而产生的多因素共振。

MSCI扩容形成长期利好 基金经理认为A股具备国际吸引力

至11月26日收盘，MSCI今年对A股的最后一次扩容生效。据悉，本次的扩容所带来的海外增量资金将超过以往任何一次。对此，多位MSCI主题基金经理表示，MSCI扩容引外资持续流入，将对A股形成长期利好。从MSCI代表的选股偏好来看，外资更青睐确定性较高的绩优股。站在当前时点看，A股明显具备国际吸引力。

外资保险巨头布局中国“拼手速” 保费和市场份额双提升

随着外资险企增资落地，分支机构铺设加快等因素的推动，今年，外资保险公司发展明显提速。公开数据显示，2016年到2018年，外资险企的保费同比增幅分别为35.33%、35.67%，以及10.01%。而今年上半年，外资保险公司原保费收入为1722.12亿元，同比增长44.79%，创2015年以来新高，其市场份额也显著增加至6.74%。

机构观点：

瑞银证券：假设2020年MSCI对A股的纳入因子保持不变，估算外资流入A股市场的总额或将达3000亿元。预计未来几年MSCI对A股的纳入因子将升至30%到40%，并最终升至100%。

兴业证券：韩国股市完全被MSCI纳入共耗时6年，中国市场体量较大，不排除A股继续被MSCI纳入的进程可能会适当放缓。但是，MSCI纳入A股因子继续提高的趋势不会改变。开放的红利，将使股、债等中国优质资产长期得到支撑，其中最为受益的是股市。

华泰证券：国际指数扩容暂缓可能影响外资流入的节奏，但不会改变外资长期流入趋势。预计2020年海外增量资金规模约为2885亿元至3847亿元。其中，在2020年3月，富时罗素将完成第一阶段第三步的A股纳入计划，预计增量资金57亿美元(约合400亿元人民币)。

宁波美港资本：26日的第三次扩容对市场做多心理有明显支撑。但年初以来，在外资、险资、公私募等机构资金联手做多的背景下，A股白马蓝筹股已集体收获巨大涨幅，目前市场对这类股票的预期已经出现分歧。整体来看，本次扩容对于核心资产板块的利多作用已提前反应，这可能导致白马蓝筹板块的整体股价在中短期面临一定的调整压力。

上海域秀资本：26日之后，本次扩容带来的资金流入将会呈现出渐进特征，短期内对蓝筹股和中盘股股价的提振作用比较有限。上海少数派投资相关投研负责人也表示，MSCI扩容对于核心资产板块的利好作用会逐步衰减。

巨丰投顾：目前仍然是结构性行情，科技股依旧是市场最吸金的板块。周二强周期蓝筹股大涨2天后全线熄火，消费电子板块展开反弹，MSCI扩容资金大规模进场243亿。至此，北上资金年内大规模进场告一段落。北上资金所带领的高价股及大蓝筹行情也将遭遇内资机构兑现带领的冲击。短期看，低价股具备一定的性价比。操作上，建议逢低关注有业绩支撑的底部蓝筹股，切莫追涨杀跌。